'Bedrijven zijn winnaars schuldencrisis’

‘Bedrijven zijn de grote winnaars van de schuldencrisis. In vergelijking met staatsobligaties, ligt het rendement nog steeds beduidend hoger. Maar die spreads zullen ongetwijfeld gaan dalen.'

Dit zegt Scott Mather, manager van het Pimco GIS Global Bond Euro Hedged Fund, in een gesprek met Fondsnieuws. Hij belegt wereldwijd in obligaties, behalve in de Verenigde Staten.

Mather focust met zijn beleggingen op dit moment meer op de zogenaamde non-sovereign obligaties zoals covered bonds, bankleningen met bijzondere zekerheden, hypotheekleningen, asset backed securities en bedrijfsobligaties, dan op staatsobligaties.

Inflatoire druk
'We bevinden ons in een uitdagende omgeving. De schuldencrisis in Europa blijft doorgaan. Daarbij bevinden we ons in een klimaat waarbij de rente langzaam oploopt en er sprake is van inflatoire druk', zegt de fondsmanager.

Het is vooral belangrijk om goed te anticiperen op deze ontwikkelingen. ’Als je de goede beslissingen neemt, dan kun je daar ook voor beloond worden’, zegt Mather.

Mather verwacht niet dat de problemen in perifeer Europa snel zullen worden opgelost. ‘Maar de problemen zijn wel beperkt tot die regio’, zegt hij. Landen als Griekenland en Portugal hebben veel te hoge schulden.

‘Dat zal niet zo maar verbeteren. Sterker nog, die schulden gaan zich alleen nog maar verder opstapelen’, aldus de fondsmanager.

Geen duidelijk plan
Europa heeft nog steeds geen duidelijk plan over waar hoe de problemen in Zuid-Europa moeten worden opgelost. ‘Een herstructurering van de schulden van Griekenland, Ierland en Portugal lijkt hem onvermijdelijk.
 
Het global bond fund van Mather belegt onder andere in Duits staatspapier. ‘De consequentie van de schuldencrisis is dat Duitsland een grotere last op zich zal nemen. 'Duitsland zal dus op termijn ook last ondervinden van de problemen in perifeer Europa.’

Inflatie
De Europese Centrale Bank bevindt zich op dit moment niet in een positie om de rente snel te laten oplopen. Wel signaleert Mather dat de lange rente op termijn omhoog gaat.

Hij reageert daarop door de gemiddelde looptijd van de beleggingen terug te brengen. Dat geldt ook voor beleggingen in Duitse staatsobligaties.

Een andere ontwikkeling waar Mather mee te maken heeft is inflatie. Hij verwacht echter geen inflatiespiraal. ‘Dat kan alleen maar ontstaan als ook de lonen hard oplopen, maar dat zie ik nog niet gebeuren.’

Politiek risico
Mather belegt met het Global Bond Fund ook in emerging markets. Hij onderkent dat de risico’s de laatste jaren behoorlijk zijn afgenomen.  ‘Maar de risico’s in veel landen zijn nog steeds groter dan in veel westerse landen’, zegt hij.

Vaak wordt het politiek risico onderschat. Die ligt over het algemeen hoger dan in het westen. Als voorbeeld noemt hij de instabiele situatie in het Midden-Oosten.

Minder diversificatie
Een ander nadeel is dat de economieën minder gediversifieerd zijn en dus kwetsbaarder zijn voor ontwikkelingen binnen de sectoren waar de landen op draaien. ‘Soms zijn de waarderingen volledig verwerkt in de prijzen, maar dat is niet altijd het geval.’

Volgens Mather is het ook belangrijk om binnen de asset class ‘emerging markets’ goed onderscheid te maken tussen de verschillende risico’s. Niet alle landen hebben eenzelfde risico.

Volgens Mather kan er in de komende jaren niet zo makkelijk meer geld worden verdiend in deze regio dan de afgelopen jaren het geval was. ‘Het komende decennium komt het meer aan op finetuning en het benutten van de kansen.’

Bron: Fondsnieuws