Aandelenkoop(je)

Beleggers zijn altijd op zoek naar koopjes in de markt. Waren het vorig jaar bedrijfsobligaties die veel opleverden voor weinig, nu kunnen beleggers beter overstappen op een andere categorie. Uit een studie van Morgan Stanley blijkt namelijk dat aandelen met een goed dividendrendement - dus dividend gedeeld door koers - aantrekkelijker zijn dan bedrijfsobligaties.

Er zijn twee bewegingen in de markt die tot die conclusie leiden. Ten eerste is de spread, die het verschil tussen het rendement op Europese bedrijfsobligaties en dat op aandelendividend aangeeft, erg teruggelopen. Normaal gesproken ligt die spread op 237 basispunten, ofwel 2,37%. Dat betekent dat een bedrijfsobligatie gemiddeld 2,37% meer oplevert dan het dividendrendement van een aandeel.

Maar nu is dat verschil nog maar 78 basispunten. Dat wil zeggen dat de gemiddelde bedrijfsobligatie nog maar 0,78% rendement meer oplevert dan het dividend van een gemiddeld Europees aandeel. Dat maakt bedrijfsobligaties minder aantrekkelijk. Bij obligaties is rente immers doorgaans de hoofdopbrengst. Bij aandelen is dividend nog maar het begin. In potentie is er nog een belangrijkere meeropbrengst: de koersstijging.

Minder paniek

De teruggelopen spread is vooral het resultaat van minder paniek in de markt. Daardoor is de opslag op bedrijfsobligaties sterk gedaald. Een jaar geleden was dat nog anders. Toen was het voor bedrijven moeilijk om geld op te halen in de markt. Beleggers waren namelijk bang dat bedrijven snel zouden omvallen door de economische crisis. Daarom vroegen ze hoge rentes en kregen die ook.

Tegelijk met de gedaalde obligatierente zijn de dividenden de afgelopen twee jaar veelal gelijk gebleven. Bij gedaalde koersen is het dividendrendement gestegen. In 2003 en 2005 gebeurde hetzelfde: de spread liep toen tot ongeveer 50 basispunten terug. In de zes tot twaalf maanden die volgden, deden aandelen het aanzienlijk beter dan bedrijfsobligaties.

Risicopremie omhoog

Een tweede reden om aandelen te kopen in plaats van bedrijfsobligaties is de risicopremie op aandelen. Die is van het laagste punt in tien jaar in 2008 gestegen naar het hoogste punt in tien jaar nu. De premie ligt nu op 4,5%. Beleggers krijgen dus een minimaal rendement van 4,5% op aandelen boven op de rente op staatsobligaties. Vaak ligt die premie tussen 3% en 4%. Als de aandelenkoersen verder stijgen, zal die premie weer naar haar gemiddelde gaan.

Niet alle aandelen zijn aantrekkelijk. Het gaat vooral om aandelen in de telecomsector, de energiesector en nutsbedrijven waar het dividendrendement boven de rente op de bedrijfsobligatie uitkomt. Van de AEX-fondsen behoren KPN, Shell en DSM tot de koopjes.

bron: Financieel Dagblad