Banken somberen over koers euro

De Amerikaanse zakenbank Goldman Sachs heeft zijn verwachtingen voor de euro aanzienlijk verlaagd. Desondanks verkiest de bank de Europese eenheidsmunt nog steeds boven de Amerikaanse dollar.

Goldman is daarmee wel een uitzondering. De meeste banken zijn een stuk pessimistischer over de euro.

Goldman Sachs verlaagt de verwachting voor de verhouding tussen de euro en de dollar voor de komende drie tot zes maanden naar $ 1,45 voor één euro. Eerder ging de bank uit van een stand van $ 1,55. De naar beneden bijgestelde verwachting is ruim boven de koers van $ 1,3655 die de euro gisteren aan het slot van de Europese handel noteerde.

Daling

De euro daalde donderdag opnieuw ondanks dat Europese regeringsleiders zeiden een akkoord te hebben bereikt over hulp aan Griekenland. De euro is sinds het begin van dit jaar met zo'n 5% gedaald tegenover de Amerikaanse dollar.

Volgens Goldman Sachs is de verlaagde verwachting een 'realistischer scenario' gezien de perikelen rond Griekenland. 'De markten hebben zich veel meer op de kredietproblemen rond Griekenland gericht dan we hadden verwacht', aldus analist Mark Tan van Goldman Sachs. Hij heeft de verwachtingen naar beneden bijgesteld om zo een 'Griekse risicopremie' in te prijzen. De analist denkt dat Griekse en mogelijk andere problemen binnen de Europese Monetaire Unie (EMU) de richting van de euro blijven bepalen.

Aantrekken

Toch verwacht de analist dat de euro de komende maanden gaat aantrekken omdat de Amerikaanse dollar weer onder druk komt te staan. 'Voor een duurzame rally van de dollar moeten de structurele onevenwichtigheden in de Amerikaanse economie worden verminderd', aldus Tan.

De mening van Goldman Sachs staat haaks op die van een overgroot deel van de analisten, die een stuk negatiever zijn over de euro. Volgens de Italiaanse bank UniCredit hebben de Griekse kredietproblemen het imago van de euro beschadigd. 'Welke oplossing er ook op tafel komt, het opwaarts potentieel voor de euro is voor een lange tijd beperkt, wellicht zelfs structureel', aldus valutastrateeg Marco Annunziata van UniCredit donderdag in een rapport.

Hogere leenkosten

Annunziata verwacht dat de Griekse problemen gaan leiden tot structureel hogere leenkosten voor de zwakkere landen binnen de eurozone. De kapitaalmarktrente is dan een goede afspiegeling of een land zijn huishoudboekje op orde heeft. Volgens de valutastrateeg van UniCredit was dit de afgelopen jaren niet het geval. De renteopslagen van verschillende staatsobligaties lagen te dicht in de buurt van ankerland Duitsland. 'De fundamentele verschillen tussen deze landen zijn echter veel groter en in de meeste gevallen slechter dan die van Duitsland.' De prijsverschillen tussen obligaties in de eurozone, de spreads, gaan om die reden oplopen, verwacht Annunziata.

Ook Bank of Tokyo-Mitsubishi spreekt van imagoschade voor de euro. 'Financiële steun van de Duitsers kan de geloofwaardigheid van de eurozone ondermijnen', aldus Derek Halpenny, hoofd valuta's van Bank of Tokyo. 'Zeker omdat de EMU altijd op fiscale discipline heeft gehamerd.'

Kortstondige opleving

Valutastrateeg Tom Levinson van ING verwacht dat de euro aan het eind van dit jaar rond $ 1,30 noteert. Een mogelijke oplossing voor de problemen rond Griekenland kan tot een kortstondige opleving naar $ 1,3850 en mogelijk $ 1,40 leiden. Levinson vindt het een goed moment om europosities af te bouwen. Mocht er helemaal geen oplossing komen, dan kan de euro verder wegzakken.

Door de problemen rond Griekenland heeft de eurozone op monetair beleid een achterstand opgelopen op de Amerikanen. Levinson stelt dat zijn eerdere voorspelling dat de ECB het monetaire beleid in het vierde kwartaal van dit jaar gaat aanscherpen nu op de tocht staat. De Federal Reserve zal nu naar verwachting eerder de rente verhogen. Een hogere rente in de VS is gunstig voor de dollar als de ECB achterblijft met het verhogen van de basisrente.

Renteopslagen

Levinson verwacht eveneens dat door de huidige Griekse perikelen de renteopslagen op staatsobligaties in de eurozone gaan stijgen, maar vindt dat de markt momenteel ook overdrijft. 'Griekse staatsobligaties staan nu zo'n 400 basispunten boven de Duitse Bund, dat was in het tijdperk voor de EMU logisch geweest.' Toen hadden de Grieken nog een eigen munt en zou een dergelijk verschil worden ingeprijsd wegens valutarisico's. In een dergelijke situatie hadden de Grieken de munt kunnen laten devalueren. 'De obligatiemarkt laat zien dat het een oplossing eist. Het vereist een supranationaal optreden om de markt te sussen.'

bron: Financieel Dagblad