'Dubieuze rol AFM in debat passief-actief'

De belangenvereniging voor het Nederlandse asset management, Dufas, wijst het pleidooi van de AFM af voor passief beleggen als norm.

De Autoriteit Financiële Markten (AFM) heeft, onder verantwoordelijkheid van bestuurder Theodor Kockelkoren eind vorig jaar de leidraad 'Zorgvuldig adviseren over vermogensopbouw' uitgebracht.

Daarin wordt gesteld dat indexfondsen en -trackers vanwege hun lage kosten aantrekkelijk zijn voor beleggers en dat zij er in beginsel de voorkeur aan zouden moet geven.

Dufas is tegen deze opstelling: 'Een toezichthouder die indexbeleggen predikt, kiest een dubieuze rol.'

In een nog te verschijnen rapport over 'Actief beleggen en indexbeleggen' stelt Dufas dat het debat over passief versus actief ten onrechte wordt verkleind tot de kosten.

Kostencomponent

Dat geeft een fout beeld, zegt Dufas, omdat de Total Expense Ratio (TER) bij beleggingsfondsen wél en bij indexfondsen niet alle kostencomponenten bevat.

Zij verwijst in dat verband naar transactie-, aan- en verkoopkosten van aandelen en niet terugvorderbare dividendbelasting, die bij indexfondsen niet in de TER zouden zitten. Als deze kosten wél worden meegenomen, dan blijft de performance van de index minus de TER substantieel achter.

Kick back moet op de schop

Dufas erkent dat beleggingsfondsen een concurrentienadeel hebben door het distributiemodel, waarin banken een vergoeding ( 'kick back') wordt betaald. Dufas wil hierover een discussie om dit kostennadeel op te heffen.

Dufas stelt wel dat een mix van actief en passief beheerde fondsen de beste keuze is voor de klant.

De advisering van de klant, via de opstelling van een risicoprofiel, moet centraal staan. Op basis daarvan moeten producten en diensten (assetallocatie) worden gekozen, hetgeen dient te gebeuren op basis van de vraag of ze qua risico bij de klant passen en of de baten-kostenverhouding verstandig is.

'Er kan niet in algemene zin worden betoogd dat de één beter is dan de andere', aldus Dufas.

Maatschappelijke functie

De belangenorganisatie vindt dat er ook andere aspecten moeten worden meegewogen, zoals het functioneren van de kapitaalmarkt. Die markt heeft volgens Dufas een maatschappelijk belang, waar vraag en aanbod van kapitaal bij elkaar komen.

Volgens Dufas is die maatschappelijke functie gediend bij actieve beleggers, die zich verdiepen in de fundamentele waarden en toekomstverwachtingen van bedrijven, omdat er anders geen reële prijzen tot stand komen.

De AFM bracht vorig jaar november een leidraad uit over vermogensadvies. Daarin stond een passage over indexbeleggen, die door de industrie werd opgevat als een expliciete voorkeur voor passief beleggen.

Recentelijk heeft Kockelkoren die opvatting in een interview met IEX Profs ook bevestigd.

Bron: Fondsnieuws