iShares gaat indextrackers aanbieden gebaseerd op derivaten

iShares, Europa's grootste aanbieder van beursgenoteerde indextrackers (etf's), biedt sinds maandag ook zogeheten synthetische trackers aan, gebaseerd op derivaten.

Het bedrijf beperkt zich niet langer tot relatief veilige en transparante etf's met fysieke aandelen als onderpand. Het is de eerste grote beleidswijziging sinds de overname door vermogensbeheerder BlackRock in 2009.

Die koerswijziging is opmerkelijk omdat iShares groot is geworden door voortdurend te hameren op de grote transparantie van zijn producten. Mede daardoor werd het bedrijf met grote afstand de Europese marktleider. Dat marktaandeel brokkelt echter langzaam af, mede door toedoen van etf-aanbieders die wel synthetische trackers aanbieden.

Synthetische etf

Axel Lomholt, hoofd productontwikkeling van iShares in Europa, ontkent dat de koerswijziging wordt ingegeven door de toenemende concurrentie. 'Wij reageren op een vraag van onze klanten', verklaart hij. 'Zij willen graag beleggen in moeilijk toegankelijke markten zoals Rusland en India. Alleen via synthetische etf's kunnen wij die toegang bieden.'

Een etf probeert het rendement op een mandje aandelen te reproduceren. Tot nu toe deed iShares dat door die stukken zelf te kopen en aan te houden. In jargon heet dat fysieke replicatie. Beleggers weten dan precies wat het onderpand van hun investering behelst.

Koersverloop index nabootsen

Maar het kan ook anders. Veel etf-aanbieders gebruiken derivaten om het koersverloop van een index na te bootsen. Zij hebben dus geen mandje met alle aandelen op de plank staan.

Aan zulke synthetische etf's valt voor aanbieders meer te verdienen. Omdat ze de aandelen niet zelf hoeven aan te houden, kunnen ze die uitlenen. Dat kan zeer lucratief zijn. Ook kunnen ze verdienen op de handel in de derivaten. Synthetische etf's zijn daarom vaak goedkoper dan fysieke etf's.

Nadeel synthetische trackers

Het nadeel van synthetische trackers is dat beleggers tegenpartijrisico lopen. Via derivaten gaat de etf-aanbieder immers contracten met derden aan. Voor beleggers is het moeilijk om de risico's van zulke transacties in te schatten. Die risico's kunnen bovendien van dag tot dag veranderen.

Om dat tegenpartijrisico te verkleinen is iShares een samenwerking met de banken RBS, UBS en Credit Suisse aangegaan. Zij fungeren als tegenpartijen. Eerder vormden Rabobank, Barclays, Citigroup en Bank of America al een soortgelijk consortium met etf-aanbieder ETF Securities.

Transparantie

Volgens Lomholt ligt de marktwaarde van het onderpand dat RBS, UBS en Credit Suisse aanhouden hoger dan het totale tegenpartijrisico dat klanten van iShares kunnen lopen. 'We zijn lang bezig geweest om een product te lanceren dat dezelfde verhandelbaarheid en transparantie heeft als onze andere trackers.'

Voorlopig biedt iShares twee synthetische trackers aan. Ze zijn genoteerd aan de London Stock Exchange en richten zich op Rusland en India. In die landen kan iShares moeilijk aan fysieke aandelen komen. Volgens Lomholt komt de vraag naar de trackers vooral van institutionele beleggers.

Fysieke etf

Hij benadrukt dat iShares actief blijft met de fysieke etf's waarmee het bedrijf groot is geworden. 'Het gebruik van derivaten is alleen maar een middel om beleggers blootstelling aan een index te kunnen bieden. Als het niet nodig is om met derivaten te werken, zullen we dat niet doen.' Volgens Lomholt is het daarom vrijwel uitgesloten dat iShares synthetische trackers op Europese indices gaat lanceren.

Bron: Financieel Dagblad