Vraag 'floaters' daalt door vlakke rente

De populariteit van bedrijfsobligaties met een variabele rente is de afgelopen twee weken flink afgenomen.De wereldwijde handel in de zogenoemde floaters uit op $ 11 mrd. In de eerste veertien dagen van dit jaar ging nog voor een bedrag van $ 41 mrd aan deze schuldpapieren over de toonbank. Nu de markt denkt dat de rente voorlopig niet zal stijgen, zijn deze producten voor beleggers minder aantrekkelijk geworden.
Floaters zijn obligaties waarbij de totale vergoeding afhangt van referentierentes als London Interbank Offered Rate (Libor) of de tarieven die de Federal Reserve, het Amerikaanse stelsel van centrale banken, in rekening brengt. De bezitter van de schuldpapieren heeft recht op deze afgesproken leenvergoeding plus een opslag, de spread.

Uitsluitend door banken

'De floaters worden vrijwel uitsluitend door banken uitgegeven', zegt een rentespecialist van Rabobank. 'Deze partijen hebben bijvoorbeeld hypotheken of bedrijfsleningen uitgegeven met een wisselende rentevergoeding. Op die manier ontstaat een automatische match tussen de verplichtingen en inkomsten. Voor gewone bedrijven geldt dat minder. Die willen van tevoren meestal juist duidelijkheid hebben over hun totale kosten.'
'Sinds begin 2010 zijn door de Europese banken 23 obligaties in euro's van meer dan euro 500 mln uitgegeven', vervolgt de specialist. 'Die hebben een totale waarde van ongeveer euro 30 mrd. In het begin waren het vrijwel allemaal floaters, inmiddels is dat gekrompen tot de helft. De andere helft heeft een vaste rentevergoeding.'

Variabele vergoeding

De obligaties met een variabele vergoeding zijn voor beleggers vooral interessant als zij op een stijgende rente rekenen. Anders dan bij een vaste vergoeding worden de hogere leenkosten namelijk vertaald in een hogere rente. Eens in de drie maanden wordt de rente geprikt en de vergoeding voor de beleggers voor de komende tijd vastgesteld.
Maar inmiddels lijken de kansen op een renteverhoging snel minder te worden. Bij het rentebesluit van afgelopen woensdag liet de Fed weten voorlopig niet aan de lage leenkosten te tornen. Volgens de Amerikaanse centrale bankier dient de rente 'gedurende langere tijd' uitzonderlijk laag te blijven nu het tempo van het economisch herstel zich voorlopig waarschijnlijk stabiliseert'.

Nog geruime tijd laag

'De markt lijkt eindelijk te begrijpen dat de rente nog geruime tijd laag blijft', zegt Burt White van LPL Financial uit Boston tegen persbureau Bloomberg. 'Sommige analisten dachten dat de Fed de leenkosten al in januari zou gaan verhogen. Een belachelijke gedachte! Nu dat waandenkbeeld langzamerhand verdwijnt, wordt de populariteit van de floaters snel minder.'
Uit de aan de Chicago Board of Trade genoteerde futures blijkt dat ongeveer de helft van de obligatiehandelaren denkt dat de Fed de rente niet voor juni gaat verhogen. Een maand terug vermoedde eenzelfde percentage handelaren nog dat de leenkosten al ruim voor die tijd verhoogd zouden worden.

Nervositeit

'De nervositeit op de financiële markten neemt toe', aldus Bart aan den Toorn van SNS Asset Management. 'De aandelenkoersen lijken even de grootste stijgingen achter de rug te hebben. Ook de problemen van Griekenland en Portugal en de hoge werkloosheid in de Verenigde Staten maken dat beleggers momenteel liever kiezen voor de zekerheid van een vaste rentevergoeding dan voor de kleine kans van een hogere vergoeding van de floater.'
Deze vlucht naar veiligheid wordt ook weerspiegeld in de opslag die beleggers eisen bij bedrijfsobligaties. Volgens een door Merrill Lynch bijgehouden index willen zij op dit schuldpapier 166 basispunten meer rendement ontvangen dan op een door de Amerikaanse staat uitgegeven tienjarige staatslening. Eerder dit jaar bereikte deze spread een laagste stand op 160 basispunten.

Bron: Financieel Dagblad